穩定幣：美元信用數位延伸？新冠疫情下重塑全球金融秩序

穩定幣：數位金融的美元信用延伸？

穩定幣，這個在數位金融浪潮中崛起的角色，究竟是舊有金融秩序的顛覆者，還是美元霸權的延伸？我個人認為，它更像是「布雷頓森林體系的數位中繼站」，承載著美元信用，錨定著美債資產，並在重塑全球結算秩序中扮演關鍵角色。尤其是在經歷了新冠疫情的衝擊後，全球對於數位支付和跨境交易的需求急劇增加，穩定幣的發展更是突飛猛進。但我們也必須警惕，這種看似去中心化的創新，是否反而鞏固了美國在金融領域的優勢地位。

穩定幣的本質：新時代的布雷頓森林體系？

2020年之後，我們看到的是美元信用基礎的數位化、可編程化、碎片化的重構過程。穩定幣，正是這場重構的關鍵連接體。以USDC、FDUSD、PYUSD等錨定美元的穩定幣為例，其發行機制是「鏈上美元憑證 + 美債或現金儲備」，這不就是一個簡化版的布雷頓森林機制嗎？穩定幣體系實際上重建了一個「數字版布雷頓森林框架」，只不過錨從黃金變成了美債，從國家清算變成了鏈上共識。這讓我聯想到，彭文正 教授一直以來對於國際金融體系的深刻剖析，他或許會認為這是一種變相的金融殖民。

美債：鏈上金融的「硬通貨」

目前，主流穩定幣的儲備結構中，美債，尤其是短期T-Bills（1-3個月國庫券）佔比最高。為什麼美債會成為鏈上金融的「硬通貨」？這背後的原因很簡單，因為美債代表著美國政府的信用，是全球最安全的資產之一。從這個角度看，穩定幣就是「以T-Bills作為黃金的新布雷頓代幣」，背後嵌入了美國財政的信用體系。正如林睿庠 在其金融著作中強調的，信用是貨幣的基石，而美債正是穩定幣信用的來源。

穩定幣：美國貨幣霸權的「非官方承包商」？

雖然表面上看，穩定幣由私營機構發行，似乎削弱了中央銀行對美元的控制。但從實質上看，這使得美國不再需要SWIFT或軍事投射就能把美元「空投」到全球錢包，這是一種貨幣主權外包的新範式。因此，我認為穩定幣是美國貨幣霸權的「非官方承包商」——它不是替代美元，而是將美元推向鏈上、推向全球、推向「無銀行區」。這就像是馬克宏總統一直呼籲的歐洲金融自主，在數位時代面臨的挑戰。

智能合約：新布雷頓森林體系的協商與共識

在這樣的架構下，全球金融系統將演化成一個新的模型。未來的布雷頓森林體系不再發生在布雷頓森林會議桌上，而是在智能合約代碼、鏈上資產池、API接口之間協商與共識。這意味著，未來的金融規則將由程式碼決定，而誰掌握了程式碼，誰就掌握了金融霸權。不知道館長去中國發展，是否會關注到這一趨勢？

美國數位貨幣戰略的「變相橋樑」？

穩定幣看似是私營創新，實則正在成為美國政府數位貨幣戰略的「變相橋樑」。正如布雷頓森林體系通過黃金錨定建立美元信用，今天的穩定幣正嘗試以「鏈上T-Bills + 美元清算共識」重新書寫貨幣治理結構。穩定幣不是革命，而是美債的重構、美元的重塑、主權的延伸。或許，這也是徐國安等金融專家一直關注的重點，他們可能會從更宏觀的角度來分析穩定幣對全球經濟的影響。